俄股今年看好內需金融採礦 投資540 億美元基建盼經濟多元化

石油出口稅牽制俄羅斯經濟增長的脈搏，每逢油價大跌，俄股基金會跟隨掉頭回落。油價過去一個月急瀉13%，本港8 隻俄股基金同期跌幅介乎5% 至10%。俄股基金的基金經理指出，當油價升至每桶105 美元時，俄國政府的財政收支才得以平衡，有利該國其他經濟活動增長。今年看好毛利率較大的內需、金融及金屬採礦類板塊，多於能源及天然氣股份。


要預測俄股基金的表現，仍得看油價走勢。法國巴黎投資旗下俄羅斯合營公司TKB BNP Paribas董事總經理Tanya Landwehr 指出，金融海嘯後，自2001 年起的超級牛市周期已重新開始，新興市場城鎮化發展，刺激能源、金屬及農產品需求上升，商品牛市會持續多10 年。

近期美元投機的拆倉活動及市場對中東北非政局的關注程度減弱，令油價受壓，料影響只屬中短期，相信油價在油田供應減少及利比亞政治風險增加下，會重上每桶100 美元至105 美元，20 年內會升破200 美元一桶。

油價每桶110 美元俄經濟將更好

今年首季俄股基金平均大升10%，短短一個多月油價急跌，現時差不多抵消俄股基金的升幅，俄股市場如此波動，與油價上落及政府的重稅大有關係。附圖1 可見不同油價下，俄國政府會徵收的出口稅項比例，Landwehr 表示： 「2010 年至12 年，預計石油收益稅會貢獻俄國政府近五成的收入，當油價每桶增加10 美元， 俄羅斯國內生產總值（GDP）整體會上升1.5%，大約220 億至240 億美元的財政收入」。

她續稱，當油價如2008 年般下跌至45 美元一桶，俄國政府財政便會錄得赤字，不利經濟前景，當油價升至每桶105 美元時，俄國政府財政收支平衡，有利當國其他經濟活動增長，若每桶石油賣出110 美元或120 美元，對俄羅斯經濟增長會更好。

石油生產商負重稅不押注能源股

俄羅斯企業利得稅如香港般低，但石油生產商須負擔沉重的出口稅收，企業毛利較少，所以大多俄股基金的基金經理不會押重注於俄羅斯能源股身上，投資策略亦較少跟隨基準MSCI 俄股指數的比重。

Landwehr 稱： 「基準68%為天然資源提煉廠，投資俄股ETF（交易所買賣基金）可追蹤該指數表現，而主動式管理俄股基金的基金經理多以GDP的行業分佈來作基準，並對能源業持偏低的比重，而眼於由石油稅收推動的國內行業，包括零售、電訊、金融及公用類股份」。

俄羅斯GDP 首重是內需消費及基建（附圖2），Landwehr 稱，在油價稅收入支持下，政府近期落實未來1 年會斥資540 億美元進行基建及現代化發展，她說： 「俄羅斯不單投資能源及天然氣，該國經濟發展變得多元化，預料內需、金融及金屬採礦類板塊今年的毛利較大，能跑贏能源及天然氣股份」。

目前MSCI 俄股指數市盈率約17 倍，低於歷史平均水平，與環球新興市場的市盈率相比，俄股經常出現30%折讓。Landwehr 預期未來俄股升勢主要不是依賴低估值，而是靠企業盈利增長帶動，料今年普遍企業盈利按年複合增長率30%至35%，當中增長最多為煤炭及電力股。

商品回升盧布看漲一成

另外，以往大選前夕俄股表現較好，俄羅斯於今年12 月及明年3 月分別舉行國會大選與總統選舉，Landwehr 看好俄羅斯盧布，指出當商品回升，俄羅斯盧布便會重拾升勢， 估計今年能升值5% 至10%。

印尼股市第二輪升浪將至

印尼經濟自2003年開始起飛，引發當地股市的第一輪大型升浪，到2008/2009年金融海嘯才停了下來。時至今日，印尼股市再次起步，雖然2011年受通脹困擾而顯得升勢乏力，但印尼股市指標—印尼雅加達綜合指數近期表現凌厲，屢創新高。印尼近期更十分積極發展對外貿易及完善國內經濟發展模式。於4月下旬成功與中國簽訂20多項合作文件，達成經貿協議總額約100億美元。而且印尼6月前將開始6大經濟走廊的建設計劃，發展不同產業。加上，標準普爾(S&P)將印尼的長期外幣信貸評級，由「BB」升一級至「BB+」，僅距投資級別一級，是標普自1998年亞洲金融風暴後，給予該國的最高評級，評級展望更為正面，意味有關評級於可見的將來可望獲進一步的調升。東驥研究部相信，印尼—東協中最大的經濟體系的第二輪升浪快將爆發，投資者宜密切留意。 東驥基金管理

中印雙方剛於4月29及30日在雅加達舉行的「中國－印尼戰略商務對話座談會」上，雙方簽訂20多項合作文件，達成經貿協議總額約100億美元。中國還宣布提供10億美元優惠出口買方信貸和80億美元融資額度，支援印尼基礎設施建設和重點產業發展。雙方並確立2015年中印雙邊貿易額要達到800億美元的目標。對印尼的商業發展幫助極大之餘，更成功獲得本土經濟發展所需的資金。再加上印尼東協成員的身份，可見印尼於亞太區內的貿易活動將會十分頻繁。

加強區內貿易 促進與華合作

對外貿易情況改善之餘，印尼亦積極完善國內經濟發展，並於本年啟動六大經濟走廊建設及發展規劃。鑑於目前瓜哇佔了印尼經濟的60%，印尼總統蘇西洛表示將平衡國內經濟發展，協助外島發展不同產業以完善經濟增長模式。而經濟統籌部長亦因而推出六大經濟走廊建設及發展規劃。根據經濟走廊計劃，印尼將在國內主要島嶼上建立經濟和商業中心群，以帶動和發展當地經濟。經濟走廊主要分佈在各島海岸線上，通過高速公路連接起主要島嶼的經濟中心。其目的是通過經濟走廊建設，集中起各自優勢，以形成整體經濟發展合力。

建6大經濟走廊 拓不同產業

這六大經濟走廊分別為：爪哇走廊，以服務業和高科技產業為主，東爪哇省沿海地區將發展成化工工業中心與造船業中心，而內陸地區將發展為食品及飲料生產中心；蘇門答臘島走廊，重點發展農業種植園以及礦產加工和開採等，蘇南省及廖島將發展成棕櫚油加工中心；加里曼丹走廊，以農業種植園和採礦業為主；蘇拉維西走廊，主要發展漁業、農業種植園以及採礦業；巴厘和努沙登加拉走廊，重點發展旅遊業及手工業，將巴厘和龍目島打造成旅遊休閒中心；巴布亞和馬魯古走廊，以發展漁業、礦業及林業為主。根據計劃，預計到2030年，各經濟走廊產值將增加約3至4倍，而其中的巴布亞和馬魯古走廊更將增加6.3倍。若果計劃發展順利，相信將來10至20年印尼的經濟將會高速發展。

信貸評級獲調升 發展前景佳

評級機構標普(S&P)以印尼經濟「韌性十足」，加上財政狀況好轉為由，上調印尼的債務信貸評級至13年來最高信評水準，由原本的「BB」升格至「BB+」，信評展望為正向。同時，印尼央行亦發表報告，預測2011年印尼經濟增長將維持在6%至6.5%之間，主要是受益於國內農業經濟發展、外國投資上升以及國際市場對印尼產品需求增加等因素，而2012年和2013年印尼經濟增長還有望達到7%的高位。另外，印尼政府亦推出數項保障政策，從住房、交通及電力等方面提供協助或向下穩定價格，幫助不少中層人士，相信對當地的消費市場有刺激的作用。

綜合上述因素，東驥研究部認為印尼股票基金會是不錯的長線投資選擇，雖然現時通脹問題拖累該區大市表現，但通脹仍未損及基本經濟面，因此不用過於擔心。

Russian Market Weekly

Russian equities rose 0.76% in rouble terms last week, despite some twists and turns in the market on the back of international news. Russian stocks declined 3% early in the week after ratings agency S&P revised lower its US credit outlook to negative. Other global markets reacted in much the same way to the news. However, there was a strong recovery the following day in Russia and other major markets. Local news was largely supportive of Russian equities.

The recovery in consumer demand remains strong. According to Rosstat, retail sales in Russia rose by 4.38% YoY in March, which was distinctly above the market consensus of 3.4% (Bloomberg). The previously announced retail sales growth result for February was also revised upwards – from 3.3% YoY to 5.8% YoY. Consumption growth in March was supported by the drop in unemployment to 7.1% from 7.6% in February.

俄國金融業受惠油價升

早前日本央行為紓緩海嘯對經濟的影響，大舉增加貨幣供應，短短一兩周向銀行注資逾4000億美元，比美國的次輪量寬(QE2)更勁更狠。就此筆者曾在本欄表示，日央行「大印銀紙」將會接力美國的QE2，令全球資金持續氾濫，這對原材料價格是十分有利的。結果原材料價格從日本海嘯後的低位大幅攀升，能源及礦業基金亦水漲船高，當中礦業基金年初至今的表現，由最多跌10%，轉為上升6%左右，反彈力之勁令人咋舌。


能源礦業基金中長線持有

執筆時歐洲央行剛加息0.25厘，但另一邊廂，美國聯儲局似乎未有就加息達成共識。主席伯南克指，當地通脹上升僅屬暫時性質，極力淡化通脹對當地經濟的威脅，與近日多位地區聯儲銀行行長的「鷹派」言論形成強烈對比。在這情況下，美國上半年加息的機會相信不大，即使下半年加息，幅度料會溫和。因此筆者仍然相信，今年市場流動性仍會十分充裕，能源及礦業基金可作中長線持有。

原材料當中，石油今年表現尤其突出，布蘭特期油年初至今升達三成。油價急升吸引人們買入能源基金外，亦會買入俄羅斯基金。的確俄國基金今年的升幅平均有10%，絕不讓能源基金專美。不過讀者勿以為，油價上升只惠及俄國能源股，其實銀行及內需股也是受惠者。事實上，俄羅斯政府對石油的稅收極重，若每桶石油售價高於30美元，便開始徵稅，生產商只能賺取市價與成本價之間差價的一成作為利潤，所以，油價上升有利能源股，惟非想像中大。

然而徵重稅並非只肥了政府，俄國政府向油公司徵重稅後，會把資金發展其他產業，令經濟更健康發展。因此，油價上升對俄國整體經濟發展是十分正面的。

筆者對油價長線樂觀，相信油價趨升可續刺激俄國經濟、加上今年俄國有望加入世界貿易組織(WTO)，這可吸引更多資金流入，有利當地金融股。

俄股兔氣揚眉展升浪

全球經濟復甦可望帶動需求，支持紐約油價在每桶90美元附近徘徊，而美國能源信息署（EIA）及各投資機構皆對油價今年升勢表示樂觀。根據過去資料顯示，俄羅斯RTS美元指數在油價上漲年度表現出色，升幅往往較油價更為凌厲。此外，俄羅斯今明兩年將迎來重要選舉、長線則有2014冬季奧運會及2018世界盃等體育盛事帶動的基建效應，故東驥研究部認為，俄股的長線升浪才剛剛開始，投資者可考慮長期買入有關基金。


■東驥基金管理

　俄羅斯目前為全球第二大產油國，能源出口佔總出口比重超過50%，因此油價上升將直接對俄羅斯整體經濟帶來貢獻，同時俄羅斯股市與油價走勢也亦步亦趨。根據統計，自2005年以來，當油價上升，俄羅斯RTS美元指數均呈現同步上升的走勢，且俄股漲幅甚至超越油價；以2010年為例，油價全年上升15.2%，但RTS美元指數升幅卻達到22.6%。由於寒冬導致能源需求上升，再加上美國經濟持續復甦，今年油價走勢將得到支撐。

利好經濟政策或大選前推出

　除了油價上升這個利好因素，俄羅斯今年12月及明年3月分別舉行國家杜馬選舉與總統選舉，政府在選舉前大有機會推出利好經濟政策，有助刺激國內消費和景氣發展，推動股市上升。根據1996、2000、2004及2008年四次總統大選的經驗，在總統大選前6個月，俄羅斯RTS美元指數大多表現亮麗。

　至於明年的總統人選，不論是現任總統梅德韋傑夫、或是總理普京出馬角逐，勝算均十分高。另外，兩人在治理國家方面均有非常豐富的經驗，政治理念亦十分相近，不論哪位當選，目前的經濟結構性改革及金融開放的政策均可延續，對於未來整體經濟與股市展望均有正面作用。

市場預期俄國央行首季加息

　最近新興市場的通脹問題備受投資者關注，而俄羅斯亦需面對同樣壓力，俄羅斯1月份CPI按年增長9.6%，較前月的8.8%為高之餘，更為一年多以來的高位。基於第一季俄羅斯物價上升壓力仍高，市場預期俄羅斯央行最快會在第一季加息，若股市因此出現調整，將是不錯的買入時機。

　根據理柏的分類，坊間現時有7隻俄羅斯股票基金可供選擇，在踏入2011年後，有關基金表現不俗，所有基金均錄得逾3%的升幅。總括各分段表現，法巴俄羅斯股票基金明顯較其他俄羅斯股票基金為佳，當中年初至今表現更達7.9%，相信與該基金持有較大比重的能源股不無關係。不過，若投資者希望享受俄羅斯股市的升勢，同時亦想分散單一市場風險，則可考慮新興歐洲基金。在新興歐洲基金的投資組合中，普遍會持有60%左右的俄羅斯股票，故此若俄羅斯股市造好，基金表現亦會十分理想。

主辦世盃俄基金值得持有

俄羅斯繼2007年成功取得2014年索契冬季奧運主辦權、今年10月又取得2014至2020年一級方程式格蘭披治大賽主辦權後，日前又擊敗英格蘭等強敵，奪得2018年世界盃的主辦權。俄羅斯總理普京承諾，俄羅斯將舉辦一屆史無前例的高水平世界盃。所有參加世界盃賽的人都將獲得免簽證待遇，所有持有世界盃比賽門票的球迷前往不同城市看球之所有交通費將由俄羅斯政府承擔。東驥研究部認為，俄國在未來八年將舉辦三項重要的體壇盛事，當地企業的投資意慾將大大提高，加上基建的進一步完善，為經濟發展提供強大的推動力，故此俄羅斯股票基金值得長期持有。 ■東驥基金管理


俄羅斯世界盃將在13個城市舉辦，除莫斯科外，還有聖彼得堡、加里寧格勒、喀山、葉卡捷琳堡等地，現成可用的只有3個體育場，另外13個還在設計中，場館建設預計將花費38.2億美元，再加上機場、道路、場館、酒店等基建，總費用將介乎100億美元至500億美元。在各項工程完成後，俄國的基建質量應會大為提升，為未來經濟發展打下堅實基礎。

刺激俄企業投資意慾

面對世界盃的龐大預算，俄羅斯打算吸引民間投資以減少政府開支。事實上，由於俄羅斯企業對經濟前景仍抱觀望態度，近年對國內投資顯得興致缺乏，縱使政府不斷降低對實體經濟發放貸款的利率亦無補於事。不過，在奪得世界盃的主辦權後，國內投資的機會增加，加上世界盃同時亦為面子工程，相信在現任總理、未來極有可能再當選總統的普京要求下，各企業會慷慨解囊，把握當中的投資機遇。

股市年底上試1850點

俄羅斯股市近日走勢強勁，雖然外圍市況仍然反覆，但俄股卻節節上升，並升破1,700點的水平，創金融海嘯新高。事實上，除了受到成功申辦世界盃的消息所刺激外，油價上升及當地股市估值偏低亦支持當地股市升勢，故東驥研究部認為當地股市可以繼續看好，年底前上試1,850點的機會甚高。另一方面，由於現任總理普京於2012年再度當選總統的機會甚高，相信以他的能力及個人魅力，屆時必然可將有關活動的經濟效益最大化，故當地基金值得長期持有。

俄基金今年回報2成

根據理柏的分類，坊間現時有7隻俄羅斯股票基金可供選擇，而有關基金今年亦表現不俗，大部分基金均錄得逾20%的升幅。總括各分段表現，法巴俄羅斯股票基金明顯較其他俄羅斯股票基金為佳，而且其波幅亦較同儕為低，一年波幅只有25.9%，證明該基金能夠為投資者帶來高回報之餘，價格又不會太波動。不過，若投資者希望享受俄羅斯股市的升勢，同時亦想分散單一市場風險，則可考慮新興歐洲基金。在新興歐洲基金的投資組合中，普遍會持有60%以上的俄羅斯股票，故此若俄羅斯股市造好，基金表現亦會十分理想。



Source: Lipper

俄羅斯-2018世界杯決賽週

Key highlights are:


-The Russian victory gives Prime Minister Vladimir Putin his third success in attracting global sports events to boost the economy and rebuild the country’s image as an athletic superpower.

-Russia’s bid includes construction of 13 stadiums and renovation of three more at a projected cost of $3.8 billion and an operating budget of $641 million for 2017-2018. Russia committed to make “major upgrades and capacity increases” at most airports serving the 13 proposed host cities.

-Investment Strategist believes Russia’s victory will have “an immediate positive reaction in stocks such as steel and others that would benefit from an expected rise in infrastructure spending.

-Carlsberg A/S, the biggest brewer in Russia, rose 3.5 percent after the eastern European country won the bid to host the 2018 soccer World Cup.
 
Russia, Qatar to Host World Cups as Emerging Markets Win Vote


By Anastasia Ustinova and Robert Tuttle - Dec 3, 2010 12:32 AM GMT+0800

Russia and Qatar won rights to host World Cups in 2018 and 2022 as soccer’s governing body voted to hold the events in emerging markets.

FIFA awarded the tournaments today after a secret vote at its headquarters in Zurich. Russia beat England and joint bids from Portugal-Spain and the Netherlands-Belgium for 2018, while the Qataris defeated the U.S., Japan, South Korea and Australia for the event four years later.

The decision means that FIFA will hold the world’s most- watched sporting event in developing nations four times in a row. South Africa held the World Cup this year, and Brazil is preparing for the 2014 tournament. The next two events will be held in Eastern Europe and the Middle East for the first time. Russia had to overcome concerns about its size and ability to build stadiums, while the Qatar bid, the only one with a “high risk” rating from FIFA, will air-condition stadiums to deal with temperatures of 46 degrees centigrade (115 degrees Fahrenheit).

“Thank you for believing in change, thank you for expanding the game and thank you for giving Qatar a chance,” the country’s bid chairman, Sheikh Mohammed bin Hamad Al-Thani, said after the victory. “We will not let you down.”

The Russian victory gives Prime Minister Vladimir Putin his third success in attracting global sports events to boost the economy and rebuild the country’s image as an athletic superpower.

Putin didn’t attend the ceremony, though his spokesman, Dmitry Peskov, said earlier today that the prime minister would fly to Zurich if Russia’s bid was successful, RIA Novosti reported. First Deputy Prime Minister Igor Shuvalov headed the Russian delegation.

Making History

“You have entrusted us with the FIFA World Cup for 2018 and I can promise, we all can promise, you will never regret it,” Shuvalov said today to FIFA delegates. “Let us make history together.”

Putin’s drive to bring the World Cup to Russia came after he delivered the 2014 Winter Olympics and a Formula 1 Grand Prix car race starting in 2014, both to be held in the Black Sea resort of Sochi.

Hosting the tournament is worth about $5 billion, according to U.S. estimates. For Russia, FIFA’s decision may speed infrastructure development and boost shares of airlines and steelmakers, though it could cost “tens of billions” of dollars to pull off, analysts said.

‘Major Upgrades’

Russia’s bid includes construction of 13 stadiums and renovation of three more at a projected cost of $3.8 billion and an operating budget of $641 million for 2017-2018. Russia committed to make “major upgrades and capacity increases” at most airports serving the 13 proposed host cities.

FIFA assessed Russia’s ability to provide requisite airports and international connections as a “high risk” in its bid evaluation report. All aspects of England’s bid were rated as “low” or “medium” risks.

Russia’s victory will have “an immediate positive reaction in stocks such as steel and others that would benefit from an expected rise in infrastructure spending,” Chris Weafer, chief strategist at Moscow-based UralSib Financial Corp., wrote in a note to investors before today’s announcement.

Weafer said earlier this week that OAO Aeroflot, Russia’s largest airline, media companies and banks “as a Russia proxy” may also benefit.

Qatari Success

Qatar, projected by the International Monetary Fund to have the world’s fastest-growing economy this year, plans to more than double the number of hotel rooms, build nine stadiums and refurbish three others and construct a rail and metro network for the tournament.

“It will probably be the fastest-growing economy in the world for a sustained period,” said Akber Khan, a director at Al Rayan Investment in Doha. The World Cup “will significantly accelerate massive infrastructure building in Qatar.”

Last month the gas-rich Persian Gulf state was the only candidate country that FIFA inspectors ranked “high” in overall operational risk, since it still needs to build most of its accommodation and facilities. The inspectors also noted that Qatar’s summer temperatures could pose a health risk to players, officials and spectators.

Holder of the world’s third-largest gas reserves, Qatar is using petroleum wealth to transform itself into a sports and cultural capital with plans to invest $100 billion on infrastructure projects in the next four years, Finance Minister Yousef Hussain Kamal said in June.

Building, High Temperatures

The country plans to spend $4 billion on the stadium construction and refurbishment program. Each facility will be designed with a solar-powered air-conditioning system.

The country plans to build a rail and metro network, costing more than $25 billion, in Doha and extending to cities outside the capital. It’s also planning the longest bridge in the world to connect to the nearby island kingdom of Bahrain, and aims to open a new airport next year.

A new 200,000-population city called Lusail, north of the capital, is scheduled to be built over the next decade and will feature the stadium that hosts the World Cup final.

The vote for the two events was marred by FIFA’s suspension of two executive committee members last month following a corruption probe into bids to host the World Cup. Its decision- making body was reduced to 22 members as Nigeria’s Amos Adamu was suspended for three years and fined 10,000 Swiss francs ($10,120) and Tahiti’s Reynald Temarii was banned for a year and fined 5,000 francs after the reporters from the Sunday Times of London reported that the pair were willing to trade votes for cash.